КОРПФИНГУРУ l Олег Балабаев Chat

YTM около 40%. Я продал. Вот почему.   У меня было 400 облигаций Балтийского лизинга БО-П11. За время владения получил около 124 тыс. руб. купонов, совокупный результат по позиции +109 тыс. руб., или ~+30%. Выходил при расчетной YTM ~40%.   Логика многих инвесторов в такой момент простая: «40%? Надо держать — где еще столько дадут?» Я сделал наоборот — закрыл позицию полностью (не ИИР!). Потому что свежая МСФО за 1П2026 выглядит уже совсем не лампово...   ■ Чистая прибыль рухнула с 1,90 млрд до 59 млн руб. — на 97%. ■ Чистый процентный доход снизился с 6,92 до 4,62 млрд руб. — на треть. ■ Денежные средства и эквиваленты сократились с 6,88 млрд до 970 млн руб. ■ Кредиты с нарушенными ковенантами выросли с 52,4 до 86,5 млрд руб. — около 55% процентного долга, причем они классифицированы как «до востребования». ■ Валовая дебиторка по судебным и прочим претензиям выросла до 13,7 млрд руб., после резерва — 8,8 млрд руб.   Аудитор отдельно обратил внимание на снижение доступности кредитного финансирования, объемов бизнеса и доходов от лизинга. При этом вывод аудитора не модифицирован. В 2026 году банки не применяли ограничительные меры, компания продолжала обслуживать обязательства. То есть это не дефолт.   Но вот где ловушка высокой YTM: 40% — не обязательно подарок рынка. Иногда это просто цена резко выросшего кредитного риска.   Поэтому мой вопрос всегда один: «Мне действительно достаточно платят за риск, что ситуация станет еще хуже?» Здесь мой ответ — нет.   Три правила, которые я использую сам и вам советую:   ■ Высокая YTM не лечит слабый кредитный тезис. ■ Чем выше доходность относительно рынка — тем активнее ищу причину. ■ Если кредитный тезис сломан — мне все равно, на экране 25%, 30% или 40%.   В облигациях сначала нужно вернуть деньги. А уже потом заработать доходность.   И главный вопрос: доходность 40% выглядит очень красиво. Но почему рынок, вообще, согласен платить тебе 40%? Понравился пост — ставьте 👍 и 🔥. И поделитесь с друзьями и коллегами. Буду оч

Да. Есть и отдельный Emphasis of Matter у аудитора, и прямой раздел "Непрерывность деятельности". Но material uncertainty по going concern аудитор не заявил и вывод не модифицировал.

Я не спрашиваю ChatGPT: «Что купить?»   И, если честно, считаю это одним из худших способов использовать AI в инвестициях.   Для меня AI — не оракул и не кнопка «сделай доходность». Я встроил его в свой инвестиционный процесс как второго аналитика + инвесткомитет + систему контроля. И вот где он мне действительно помогает.   ■ Каждый день в 8:00 — рынок и геополитика. Ставка, инфляция, ОФЗ, рубль, акции, корпоративные облигации, СВО. Мне не нужен еще один пересказ новостей. Мне нужен ответ: что произошло → что изменилось для моего портфеля → нужно ли мне вообще что-то делать.   ■ Раз в неделю на выходных — полный статус портфеля. AI проходит по структуре, весам, лимитам, концентрациям, доходности и кредитным рискам. По каждой позиции получаю: 🟢 GREEN / 🟡 YELLOW / 🔴 RED → докупать / держать / сокращать / выходить.   По сути, устраиваю себе маленький инвесткомитет. Только без двухчасового совещания😉   ■ Перед покупкой облигации — обязательно кредитный анализ нового эмитента. Беру 2 промпта из своего гайда по финанализу. Загружаю МСФО. Смотрим долг, leverage, покрытие процентов, FCF, ликвидность, ковенанты, качество активов и red flags.   Но одному ответу AI я не верю. Делаю второй независимый анализ, потом cross-check спорных мест по самой отчетности.   ■ Перед первичкой — быстрый screening. Рейтинг, выпуск, YTM, карта рынка, кредитный риск, ликвидность, мои лимиты.   И вопрос у меня не: «Хорошая бумага?» А: «Мне достаточно платят именно за этот риск?»   ■ С акциями — тот же подход. Бизнес → прибыль → FCF → долг → оценка → драйверы → риски → справедливая цена → место в портфеле.   Но правило железное: AI не нажимает за меня кнопку «Купить».   Он может перепутать период, пропустить примечание или с очень умным видом придумать цифру. Поэтому чувствительные места я всегда перепроверяю.   Главный эффект AI для меня не в том, что он «угадывает рынок». Он сделал мой инвестиционный процесс быстрее, системнее и значительно жестче.   Рынок → портфель → эмитент → сделка → кон