МЭЦ Аналитика

➡️ По данным ОАО «РЖД», за восемь месяцев текущего года компания перевезла в сообщении с Китаем 130,2 млн т (+5,4% г/г), в том числе контейнерные перевозки составили 2,4 млн ДФЭ (+12,8%). На экспорт в Китай отправлено 113,5 млн т грузов (+3,7%), из них перевозки каменного угля составили 71,7 млн т (+6,1%), железной руды – 10,5 млн т (-1,6%), нефтяных грузов – 8,8 млн т (+4,3%), удобрений – 4,1 млн т (+8,4%). ✔️ В импортном сообщении перевозки из Китая составили 16,7 млн т (+18,3%), в том числе химикатов – 3,4 млн т (+17,4%), промтоваров – 2,4 млн т (+23,3%), цветной руды – 1,5 млн т (+13,3%), автомобилей и комплектующих – 1,5 млн т (+55,6%). Через порты в сообщении с КНР перевезено 92 млн т (+9%), через погранпереходы – 38,2 млн т (-2,6%). Основной объём грузопотока через погранпереходы, четвёртая часть которого – контейнерные грузы (414 тыс. ДФЭ; +27,6%), приходится на Забайкальский пункт пропуска (16 млн т; +5,2%). 🛞 Несмотря на рост железнодорожного грузового сообщения с Китаем, сохраняется отрицательная динамика перевозок через погранпереходы. На фоне более высоких темпов роста импорта по сравнению с экспортом снижение объёмов наземных перевозок является негативным фактором, нейтрализующим позитивное влияние роста суммарного показателя. Положительная динамика в перевозках обеспечена прежде всего увеличением объёмов в направлении морских портов – в адрес российских грузополучателей. Перевозки в адрес российских контрагентов не дают прироста по экспорту транспортных услуг и, соответственно, не обеспечивают прироста экспортной выручки для железнодорожной отрасли Оценка: 🟨 Нейтрально Подробности... Новости | Исследования | Обзоры | Мы в Макс | #транспорт #РЖД #RZD

🛢 Российское правительство продлило запрет на экспорт ДТ ещё на месяц, до 1 ноября. В целом решение было ожидаемым, учитывая отсутствие определённости вокруг объёмов производства. Кроме того, судя по повышенным наценкам в мелком опте (более 20 тыс. руб./т, по нашим оценкам), во второй половине сентября на рынке сохранялся определённый дефицит. ➡️ И если в случае с экспортом дизеля из России особой интриги не было, то в отношении будущих американских поставок на мировые рынки она по-прежнему сохраняется. С начала боевых действий против Ирана среднемесячные цены на ДТ в США прибавили уже 70%, а запрет на экспорт – вариант, о котором писали СМИ со ссылкой на американского президента, – может оказаться не настолько простым для реализации на практике. ✔️ В сентябре – ноябре в США традиционно наблюдается повышенный уровень спроса на средние дистилляты со стороны сельского хозяйства, сектора грузоперевозок и на фоне подготовки к отопительному сезону. При этом Соединённые Штаты являются нетто-экспортёрами данной категории нефтепродуктов (~1,3 млн барр./сут. Здесь и далее – за восемь месяцев 2026 г.), и при полном запрете экспорта текущих мощностей по хранению, по разным оценкам, может хватить на ~1 месяц, прежде чем НПЗ будут вынуждены сокращать объёмы переработки в целом из-за затоваривания. По структуре нефтепродуктового баланса рынок Соединённых Штатов характеризуется более высоким потреблением бензина (8,8 млн барр./сут.) по сравнению со среднедистиллятными топливами (3,8 млн барр./сут.). Производство бензина в США также является избыточным, однако запас по балансу остаётся незначительным – порядка 0,4 млн барр./сут. нетто-экспорта. Для того, чтобы убрать «лишние» 1 барр./сут. дизеля с рынка в случае запрета его экспорта и последующего перепроизводства, объёмы переработки в Соединённых Штатах должны будут сократиться до уровней, близких к апрелю–маю 2020 г. Однако в таком случае предложение бензина местных нефтепереработчиков также неизбежно снизится и станет недоста

🏛 Согласно опубликованным Банком России данным, портфель ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) по итогам августа 2026 г. составил 22,65 трлн руб., +0,6% м/м, +10,2% г/г. В августе наблюдается замедление годовых темпов увеличения портфеля. Совокупная задолженность населения по ИЖК (с учётом секьюритизации) по состоянию на 01.09.2026 составила 24,8 трлн руб. (+0,5% м/м и +10,2% г/г). Отметим, что ИЖК в совокупном портфеле розничного кредитования (39,1 трлн руб.) неизменно за последние месяцы и составляет подавляющую долю – 58%. ➡️ В августе было предоставлено ИЖК на сумму 380,6 млрд руб., +4,7% м/м, но -3,0% г/г, из них льготные кредиты составили 213,6 млрд руб., +13,5% м/м, но -33% г/г, а выдачи кредитов на рыночных условиях составили 167,0 млрд руб., -4,7% м/м, но рост в 2,3 раза г/г. ✔️ Преобладающий объём выдач пришёлся на Москву – 47,5 млрд руб., Московскую область – 29,8 млрд руб. и Санкт-Петербург – 19,6 млрд руб. ❗️ Обратим внимание, что по данным ДОМ.РФ, по итогам августа рыночные ставки на новостройки составили 18,73%, +0,03 п. п. за август. Заметим, что средневзвешенная ставка по ИЖК в августе 2026 г. несколько снизилась – до 10,1%, -0,4 п. п. м/м, снижение произошло за счёт роста выдач по льготным программам. ✅ Негативные тенденции по росту просроченной задолженности продолжаются. В августе сумма просроченной задолженности превысила 260 млрд руб. и составила 264,5 млрд руб., увеличившись за месяц на 10,8 млрд руб., или +4,3% м/м и +56,7% г/г. Доля просроченной задолженности в объёме ипотечного портфеля составила 1,2%. Основная просроченная задолженность сформирована в ЦФО, а именно 29,1% от совокупной просрочки, или 76,7 млрд руб., из них в Москве – 29,2 млрд руб., в МО – 26,3 млрд руб.; 15,7%, или 41,6 млрд руб., просроченной задолженности сформировано в Приволжском федеральном округе, лидеры по просрочке – республики Башкортостан – 9,2 млрд руб. и Татарстан – 7,9 млрд руб.; 14,4%, или 38,2 млрд руб. от совокупного объёма просроченной задолженности,

🛢 В последний день сентября в Государственную Думу был внесён законопроект, в очередной раз корректирующий положения Налогового кодекса, относящиеся, среди прочего, к нефтегазовой отрасли, включая: ➡️ индексацию акцизов на автомобильный бензин и дизельное топливо. В 2027 г. акцизы на оба вида топлива, включая бензин, не соответствующий классу 5, вырастут на 6,5% относительно текущих значений: до 19 126 руб./т (бензин класса 5), 19 608 руб./т (бензин, не соответствующий классу 5), 13 566 руб./т (ДТ). Темпы изменений отражают лишь текущую оценку инфляции на 2026 г.; ➡️ индексацию условных цен внутреннего рынка для расчёта демпфера. Прирост показателя в 2027 г. относительно текущих значений также составил 6,5%. В следующем году размер демпферных выплат будет рассчитываться исходя из следующих цен: 66 350 руб./т (автомобильный бензин), 62 800 руб./т (ДТ), 71 650 руб./т (керосин – для авиаперевозчиков). Напомним, что при определении величины демпфера учитываются размер экспортной альтернативы и внутренняя «условная» цена на нефтепродукт; ➡️ увеличение предельной суммы налогового вычета по НДПИ для Самотлорского месторождения «Роснефти» с 16,6 млрд руб. до 37,4 млрд руб. и продление срока применения вычета на три года до конца 2030 г.; ➡️ возможность сохранения нулевой ставки НДПИ по добыче газа, используемого «НОВАТЭКом» для производства СПГ на проекте Ямал СПГ, при условии заключения инвестиционного соглашения. Соглашение предполагает строительство регазификационной инфраструктуры СПГ на Камчатке. Положения НК РФ в настоящее время ограничивают возможность применения нулевого НДПИ накопленным объёмом добычи до 250 млрд м³, который, по нашим оценкам, может быть достигнут по итогам 2026 г. 🛢 В целом проведённую индексацию акцизов и пересмотр условных цен для расчёта демпфера можно отнести к рутинным изменениям. Меры, касающиеся отдельных компаний, мы оцениваем как позитивные Подробности... #нефтегаз #НКРФ #НДПИ

⚙️ Стали известны параметры будущего налога на сверхдоходы для компаний горно-металлургического комплекса. ✅ Объект налогообложения – сверхдоходы, определяемые из превышения средней цены полезного ископаемого на мировом рынке, выраженной в рублях, в 2026–2028 гг. над его средней ценой в 2025 г. (далее – цена отсечения). Для 2027 и 2028 гг. цена отсечения будет повышена на 10% и 21% относительно 2025 г. соответственно. Объект налогообложения возникает только при превышении расчётной средней цены не менее чем на 10% цены отсечения. Под действие законопроекта подпадают следующие виды полезных ископаемых: ➡️ 1) руды чёрных металлов (железо, марганец, хром); ➡️ 2) руды цветных металлов (алюминий, медь, никель, кобальт, свинец, цинк, олово, вольфрам, молибден, сурьма, магний); ➡️ 3) многокомпонентные комплексные руды; ➡️ 4) горно-химическое неметаллическое сырьё (апатит-нефелиновые и фосфоритовые руды, калийные соли, борные руды); ➡️ 5) горно-химическое сырьё, содержащее металлы (апатит-штаффелитовые, апатит-магнетитовые, маложелезистые апатитовые руды); ➡️ 6) полупродукты, содержащие в себе один или несколько драгоценных металлов (золото, серебро, платина, палладий, иридий, родий, рутений). ✔️ Налоговая база – произведение объёма добытого полезного ископаемого в соответствующем году и величины превышения его средней цены на мировом рынке, выраженной в рублях, над ценой отсечения за соответствующий период. В отношении каждого добытого полезного ископаемого налоговая база определяется отдельно. ✔️ Налоговая ставка по налогу на сверхдоходы составит 30% для перечисленных полезных ископаемых, кроме золота, для которого ставка будет установлена на уровне 20%. ✅ Максимальный уровень налога – сумма налога на сверхдоходы не может превышать величину, определяемую как разница между расчётной выручкой от реализации полезного ископаемого, скорректированной на коэффициент 0,15, и суммой исчисленного НДПИ за соответствующий период. В противном случае, налог на сверхдоход для данн

🌍 Правительство РФ внесло в Государственную Думу проект федерального бюджета на 2027 г. и плановый период 2028–2029 гг., а также уточнило параметры исполнения бюджета в 2026 г. Оба документа учитывают обновлённый прогноз Минэкономразвития России, который был пересмотрен по сравнению с майской версией. ➡️ Доходы федерального бюджета в 2026 г. составят 41,2 трлн руб. (17,7% ВВП) по сравнению с 40,3 трлн руб. (17,1% ВВП), запланированными изначально. Рост доходов на 0,9 трлн руб. связан с увеличением поступлений ненефтегазовых доходов (ННГД) на 2,2 трлн руб. при снижении нефтегазовых доходов (НГД) на 1,3 трлн руб. Расходы федерального бюджета увеличатся до 48,5 трлн руб. (20,9% ВВП) по сравнению с 44,1 трлн руб. (18,7% ВВП) в изначальном плане. Дефицит федерального бюджета в текущем году расширится с 3,8 трлн руб. (1,6% ВВП) до 7,3 трлн руб. (3,2% ВВП), а программа внутренних заимствований вырастет с 5,5 трлн руб. (4,2 трлн руб. с учётом погашения предыдущих выпусков) до 6,6 трлн. руб. (~5,0 трлн руб. нетто). Первичный структурный дефицит* в 2026 г. составит -4,3 трлн руб. (-1,8% ВВП) по сравнению с первоначально запланированным нулевым уровнем. * Первичный структурный баланс в соответствии с механизмом бюджетного правила представляет собой разность доходов бюджета за исключением дополнительных (по цене выше цены отсечения) нефтегазовых доходов и расходов бюджета за исключением расходов на обслуживание государственного долга и сальдо бюджетных и межгосударственных кредитов. Нулевой первичный структурный баланс способствует повышению долгосрочной устойчивости бюджета за счёт снижения зависимости от сырьевых циклов в мировой экономике. ✔️ В 2027–2029 гг. доходы бюджета планируются на уровне в 43,3 трлн руб., 45,8 трлн руб. и 48,6 трлн руб. соответственно. По отношению к номинальному ВВП их общий объём стабилизируется на 17,4% в 2027–2028 гг. с незначительным снижением до 17,3% в 2029 г. Расходы бюджета в указанном периоде составят 48,7 трлн руб., 50,9 трлн руб. и 53,9

🛞 По оперативной информации ОАО «РЖД», за девять месяцев текущего года погрузка на сети составила 824,4 млн т, на 0,7% меньше г/г. В сентябре 2026 г. погрузка составила 90,3 млн т, на 1,2% меньше г/г. ➡️ Грузооборот за сентябрь 2026 г. вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 3,4%, до 206,3 млрд тарифных т-км, грузооборот с учётом пробега вагонов в порожнем состоянии за это же время увеличился на 1,1% и составил 251,1 млрд тарифных т-км. ✔️ Снижение погрузки по итогам работы в январе – сентябре объясняется сокращением перевозок нефтепродуктов (-7,9%), чёрных металлов (-8,5%) и строительных грузов (-3,7%). Снижение по данным номенклатурам было частично скомпенсировано увеличением погрузки зерна (+42,2%), угля (+2,3%) и прочих генеральных грузов, включающих контейнерные (+3,9%)*. ✅ Сокращение порожнего пробега в сентябре составило 8,8% относительно сентября 2025 г. и 4% за девять месяцев. * Расчёт приведён на сайте компании, однако при указанных в сообщении значениях рост по данной номенклатуре должен быть равен 5%. 🛞 Сентябрьское снижение объёмов стало возобновлением негативного тренда, прерывавшегося во втором квартале и в первые два месяца третьего квартала. Учитывая, что сравнение в текущем году проводится с данными критично низких значений 2025 г., отсутствие положительной динамики означает, что компания по-прежнему находится в кризисной ситуации, несмотря на рост по отдельным номенклатурам грузов Оценка: 🟥 Негативно Подробности... Новости | Исследования | Обзоры | Мы в Макс | #транспорт #РЖД #погрузка

🌍 Минфин России опубликовал информацию о нефтегазовых доходах федерального бюджета за сентябрь и объёмах операций на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. Чистые покупки иностранной валюты по рабочим дням с 7 октября по 6 ноября увеличатся до 12,1 млрд руб. в день. Указанный объём операций складывается из следующих составляющих: ➡️ Продажи иностранной валюты на 0,5 млрд руб. в день в рамках бюджетного правила – нефтегазовые доходы в сентябре оказались ниже прогноза Минфина на 10,0 млрд руб. ➡️ Покупки иностранной валюты на 13,2 млрд руб. в день в рамках бюджетного правила – Минфин ожидает, что в октябре нефтегазовые доходы окажутся выше базового уровня на 289,5 млрд руб. ➡️ Продажи иностранной валюты в эквиваленте 0,6 млрд руб. в день в рамках «нерегулярных» операций – с 1 июля по 31 декабря 2026 г. Банк России осуществляет равномерное зеркалирование инвестиций из Фонда национального благосостояния за первое полугодие 2026 г. суммарным объёмом 74,8 млрд руб. 🌍 Объёмы покупок иностранной валюты в октябре резко увеличатся по сравнению с сентябрём, когда они составляли 1,9 млрд руб. в день. В ближайшие дни это может усилить давление на курс рубля, однако на горизонте нескольких недель мы ожидаем разворота тенденции за счёт увеличения продаж валютной выручки экспортёрами на фоне нового взлёта нефтяных цен Оценка: 🟨 Нейтрально Подробности... Новости | Исследования | Обзоры | Мы в Макс | #макроэкономика #нефтегазовыедоходы #валютныеоперации

➡️ Согласно пресс-службе правительства Кузбасса, добыча угля в Кемеровской области составит порядка 186 млн т, что предполагает снижение на 2,5% г/г. В случае, если оценки оправдаются, то это будет пятым подряд снижением добычи угля г/г. Мы полагаем, что такой прогноз обусловлен неблагоприятной конъюнктурой на рынке угля и приостановкой или прекращением работы ряда угледобывающих предприятий Кузбасса в течение 2026 г. ✅ Напомним, что, по данным Министерства угольной промышленности Кузбасса, в августе 2026 г. в регионе было добыто 15,3 млн т угля, а за первые восемь месяцев 2026 г. – 120,6 млн т. Такие оценки по добыче угля предполагают, что в оставшиеся месяцы 2026 г. объём добычи угля будет находиться вблизи уровней прошлого года. ⛏️ Мы считаем, что прогнозируемое снижение добычи угля в Кемеровской области – ключевом угледобывающем регионе РФ – может быть нивелировано наращиванием добычи твёрдого топлива в других регионах России (Республика Саха (Якутия), Хабаровский край, Приморский край), в результате чего объёмы добычи угля в РФ в 2026 г. останутся вблизи или выше уровней 2025 г. Оценка: 🟥 Негативно Подробности... Новости | Исследования | Обзоры | Мы в Макс | #уголь #добычаугля #угольнаяпромышленность