Chat_Верным курсом

🇷🇺 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной Инфляция ▪️В июне рост цен ускорился. В основном это было связано с ситуацией на топливном рынке, а также с возобновлением роста цен на плодоовощи, которые нетипично сильно дешевели весной. ▪️Оперативные данные указывают на то, что удорожание топлива начинает распространяться на цены по широкому кругу товаров и услуг. Это предсказуемо отразилось на инфляционных ожиданиях, которые в июле значительно выросли. Бензин является важным товаром-маркером, так как занимает значительную долю в регулярных покупках населения и в издержках компаний. ▪️По мере стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут пойти вниз. Примерно так они реагировали на повышение НДС: после краткосрочного всплеска ожидания достаточно быстро скорректировались. Мы не изменили свою оценку устойчивой инфляции и полагаем, что во второй половине года она останется вблизи текущих уровней. Экономика 📊Как мы и ожидали, динамика ВВП в первом полугодии была положительной. После спада в I квартале, который был связан с календарными и погодными факторами, в II квартале экономическая активность умеренно возросла. 📊Инвестиции компаний восстанавливались. Потребление домохозяйств даже несколько ускорилось, что отчасти было связано с разовыми факторами. 📊Дальнейшее развитие ситуации в экономике зависит от ряда факторов. Первый — ситуация с предложением товаров. В нашем базовом сценарии мы исходим из того, что компании восстановят свои производственные мощности до конца текущего года. Второй фактор — это динамика спроса. Предприятия ожидают его замедления, что следует из оперативных данных. ✍️Постепенное снижение напряженности на рынке труда будет вносить вклад в замедление темпов роста цен. Верным курсом ТГ | MAX

Денежно-кредитные условия (часть 2) ▪️Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ увеличились. Однако с учетом возросших инфляционных ожиданий жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении несколько уменьшилась. Сберегательная активность населения немного снизилась, при этом меняется ее структура. ▪️Кредитование компаний в июне замедлилось. В розничном сегменте происходит оживление, причем не только за счет ипотеки, но и за счет необеспеченных потребительских займов. Фактические расходы бюджета складываются значительно выше, чем в прошлые годы. Поэтому в целом по году мы ожидаем более высокой динамики расходов и, соответственно, более высокого структурного дефицита, чем это заложено в текущих проектировках. Это означает, что при прочих равных денежно-кредитная политика должна обеспечить более сдержанный рост кредитования, чем складывался в II квартале. Первичный структурный дефицит с высокой вероятностью сохранится до 2028 года включительно, а значит, мы не можем закладывать в свой макроэкономический прогноз нулевое сальдо. Внешние условия Инфляция в мире продолжает ускоряться, в том числе из-за событий на Ближнем Востоке. Мировые цены на нефть остаются волатильными и сильно реагируют на геополитические события. Мы снизили прогноз цены на нефть на 5 долларов за баррель на всем прогнозном горизонте. Баланс внешней торговли в II квартале складывался ниже, чем мы ожидали. Риски ▪️В целом на прогнозном горизонте, по нашей оценке, преобладают проинфляционные риски. По-прежнему к ним относится более медленное, чем мы ожидаем, снижение напряженности на рынке труда. Важным фактором неопределенности остаются параметры бюджета. ▪️Значительная часть новых рисков связана со снижением производственных возможностей некоторых отраслей. ▪️С другой стороны, ситуация с временным выбытием производственных мощностей может иметь и дезинфляционные эффекты. Если настроения бизнеса и потребительская уверенность существенно снизятся под влиянием этого фактора, то мы уви

Самый важный макрориск снова возвращается: не просто рост инфляции, а рост её волатильности ▪️Нефть снова идёт к $100, и это повышает неопределённость для цен, ставок, политики ФРС и корпоративных денежных потоков. ▪️Проблема не только в самом уровне инфляции. Когда CPI начинает сильнее «скакать», рынок теряет уверенность в том, что инфляционный режим действительно нормализуется, а это поднимает премии за риск, расширяет кредитные спрэды и усиливает колебания акций и облигаций. ▪️Особенно уязвимы рынок акций и кредит: более нестабильная инфляция ухудшает видимость будущей выручки, повышает терминальную премию по ставкам и делает спрэды менее устойчивыми к любому шоку. На этом фоне текущая устойчивость кредитных рынков выглядит скорее временной, чем прочной. ▪️Для рынка это особенно опасно сейчас, потому что ралли, во многом связанное с ИИ, уже держится на хрупком сочетании высокой оценки, сильных ожиданий и дешёвого финансирования. Если инфляционная волатильность продолжит расти, это может быстро подорвать и прибыльность, и кредитные условия, и весь capex-цикл. Верным курсом ТГ | MAX

Сюрприз с повышением ставки на июльском заседании ударит по рисковым активам Итоги заседания будут объявлены 29 июля ⚠️Рынок, похоже, недооценивает шанс июльского повышения ставки ФРС. После мягкого CPI, который на время снизил вероятность такого шага почти до 10%, ожидания снова сместились вверх: инфляция остаётся высокой, экономика выглядит устойчиво, а инфляционные риски из-за нефти и ИИ-капвложений снова усилились. 😱Если ФРС всё же повысит ставку уже в июле, это быстро ухудшит настроение на рынках. Кривая Treasuries, вероятно, станет более плоской, доллар укрепится, а активы с высокой чувствительностью к ставкам — прежде всего длинная дюрация, золото и крипто — окажутся под давлением. За повышение говорит и состояние экономики: спрос остаётся крепким, деловые инвестиции растут, а рынок труда пока стабилен. Плюс внутри ФРС всё больше голосов, которые не исключают ужесточения уже на ближайшем заседании, так что для неожиданного хода теперь есть и фундамент, и политическая логика. ▪️Главный риск для рынка в том, что одно решение ФРС может резко сломать текущий риск-аппетит. Если это произойдёт, первую реакцию дадут краткосрочные доходности и доллар, а уже затем давление может распространиться на весь рынок рисковых активов. Верным курсом ТГ | MAX

Джеми Даймон: я не буду покупать длинные казначейские бумаги США Глава JPMorgan Джейми Димон предупредил, что не стал бы покупать длинные государственные облигации США на текущих уровнях. Его аргумент — высокий госдолг, устойчивый дефицит бюджета и риск того, что в какой-то момент рынку придётся требовать более высокую доходность. ▪️Он считает, что проблема не исчезнет сама собой: долг к ВВП уже очень высок, а дефициты остаются большими даже без рецессии или войны. По его логике, если власти не начнут решать это заранее, рынок сделает это за них — через рост ставок и нервозность на долговом рынке. Верным курсом ТГ | MAX