AK Investment Ask Me Anything

در گزارش اخیر Hoisington (نسخه pdf رو در بخش کامنت همین پست میذارم)، آقای Hunt بعد از دهه‌ها نظرش رو تغییر داد و انتظار از افزایش نرخ بهره اوراق قرضه بلند مدت در سالهای آینده داره! دلایلی که برای این تغییر بیان میکنه... ۱) انتظار از تورم حدود ۴/۵ درصد بدلیل: + معکوس شدن روند جهانی‌سازی + تعرفه + مشکلات زنجیره تامین + افزایش دستمزدها مخصوصا در بخش خدمات به دلیل سیاست‌های ضدمهاجرتی + تقاضای بالا برای انرژی به واسطه ساخت و ساز برای تکنولوژی‌های جدید (ai) همراه با کاهش عرضه انرژی به واسطه مشکلات زنجیره تامین ۲) تقاضای بالا برای پول همراه با کاهش پس‌انداز: + از طرف شرکتها برای تامین سرمایه‌گذاری ai + از طرف دولت‌ها برای تامین هزینه‌های خدمات اجتماعی و جنگ (بقول اقای El Erian حتی کشورهای عربی خلیج فارس که زمانی وام‌دهنده بوده‌ان، وام‌گیرنده خواهند بود) ۳) تقابل افزایش productivity با افزایش تورم: + اگرچه افزایش productivity منجر به کاهش تورم میشه، اما اعتقاد داره این اتفاق زمان زیادی میبره و در چندسال آینده روند افزایش تورمی غالب خواهد بود. در پایان اشاره میکنه که: "Recessions, financial crises, technological breakthroughs, or successful balance sheet restraint could still produce periods of lower inflation and declining interest rates." در جواب مستقیم به این نظر بالا، آقای Rosenberg هم مقاله‌ای چاپ کرد و انتظار از کاهش نرخ بهره اوراق بلند مدت در چندسال اینده رو داره. دلایلی که بیان میکنه: ۱) بازار اشتغال رو وزنه بزرگتر و مهمتری برای اینده نرخ بهره اوراق میبینه تا نگرانی از افزایش تورم ۲) انتظار از کنترل مجلس توسط دموکرات‌ها در انتخابات پیش رو و کاهش خرجکرد دولت امریکا ================= نتیجه‌گیری من از مطالب این دو فرد: ۱) اگر به breakeven rates نگاه کنیم، چه ۵ ساله و چه ۱۰ ساله، نکرانی از افزایش تورم در بازار نمیبینیم. به عبارتی افزایش نرخ بهره اوراق از جانب نگرانی از تورم نبوده. ۲) اما اگر نگرانی از جانب تورم باشه و انتظار از افزایش تورم در سال‌های اینده، خرید اوراق TIPS میتونه بسیار مفید باشه، مخصوصا با بهره نزدیک به ۴درصد! که خیلی خوبه (سایت TIPSLadder رو ببینید). ۳) اگر انتظار از رکود، افزایش بیکاری و کاهش تقاضا برای انرژی داشته باشیم، اوراق بلند مدت nominal خوب خواهند بود. ۴) به گفته آقای Rosenberg، انتخابات پیش رو و سیاست‌های رئیس جدید فد در جهت کاهش balance sheet میتونه اثر مهمی در راستای کاهش بهره اوراق داشته باشه.