گروه تحلیل

📉 واقعیت قیمت‌گذاری آپشن‌ها | تئوری در برابر بازار حال که با حروف یونانی آشنا شدیم، در ادامه به برخی از ویژگی‌های قیمت‌گذاری قراردادهای اختیار معامله (آپشن) و واقعیت‌های بازار می‌پردازیم. سعی می‌کنم تا حد امکان از پیچیدگی‌های ریاضی دوری کنم و مفاهیم را به زبان ساده توضیح دهم. ⬇️⬇️چند مورد از تضادهای اصلی بین مدل‌های تئوریک و واقعیت بازار به شرح زیر است: ۱- 🤝 تضاد در تقارن (Symmetry Flaw) در مدل‌های کلاسیک قیمت‌گذاری (مانند بلک-شولز)، فرض بر این است که حرکت و بازدهی دارایی پایه از یک توزیع نرمال(یا به طور دقیق تر لگاریتم نرمال) و کاملاً متقارن پیروی می‌کند. این فرض در بازار واقعی کاملاً مردود است؛ چرا که رفتار قیمت‌ها به شدت نامتقارن است (دوستانی که با مدل بلک-شولز آشنا هستند، می‌دانند که فرض پایه این تئوری بر توزیع نرمال بنا شده که با ذات نامتقارن بازار در تضاد است). ۲-📊 انحراف نوسان‌پذیری (Volatility Skew) در واقعیت، آپشن‌های فروش (Put) که بسیار خارج از پول (Far OTM) هستند، پریمیوم به مراتب بالاتری نسبت به آپشن‌های خرید (Call) هم‌فاصله دارند. در یک دنیای «ریسک‌خنثی» تئوریک، احتمال ریزش شدید و صعود شدید برابر در نظر گرفته می‌شود؛ اما در واقعیت بازار، این تقارن فرو می‌ریزد. دلیل این امر رفتار روان‌شناختی معامله‌گران است: بازار معمولاً با طمع به آرامی رشد می‌کند، اما با ترس به شدت سقوط می‌کند. ترس از رویدادهای «قوی سیاه» (Black Swan)، تقاضای سنگینی از سوی نهادهای مالی بزرگ و معامله‌گران خرد برای خرید Put به عنوان بیمه (Hedging) ایجاد می‌کند. در نتیجه، فروشندگان برای پذیرش این ریسک سنگینِ نزولی، پریمیوم و نوسان‌پذیری ضمنی بالاتری طلب می‌کنند. ۳- خطای توزیع و دنباله‌های پهن (Fat Tails) 🐱 مدل‌های تئوریک استاندارد، احتمال وقوع نوسانات شدید بازار را به شدت دست‌کم می‌گیرند. برخلاف فرض توزیع نرمال، توزیع بازده دارایی‌ها در واقعیت دارای «دنباله‌های پهن» (Leptokurtosis) است. این بدان معناست که حرکات قیمتیِ بسیار بزرگ (هم صعودی و هم نزولی) با فرکانسی بسیار بیشتر از پیش‌بینی تئوری‌های احتمال رخ می‌دهند. ۴- لبخند نوسان‌پذیری (Volatility Smile) 😏/🙂 به عنوان نتیجه‌ی مستقیم مورد سوم، از آنجا که معامله‌گران و بازارگردان‌ها می‌دانند مدل‌های تئوریک ریسک نوسانات شدید (دنباله‌های پهن) را به درستی قیمت‌گذاری نمی‌کنند، برای جبران این ریسک، پریمیوم بالاتری برای تمام آپشن‌های OTM (چه Call و چه Put) در نظر می‌گیرند. وقتی نوسان‌پذیری ضمنی این آپشن‌ها را روی نمودار می‌بریم، این افزایش قیمت در دو انتهای نمودار، شکلی شبیه به یک «لبخند» ایجاد می‌کند. هر چند قابل ذکر است که این موضوع در آپشن های ارزی بیشتر به صورت لبخند دیده میشود اما در آپشن های سهام و شاخص ها به دلیل مورد دوم که بالاتر توضیح داده شد (طرف معاملات پوت یا اختیار فروش پریمیوم بیشتری دارد)، این لبخند به شکل پوزخند میشود که به آن Volatility Smirk می گویند. #معاملات_آپشن 🔗 اکوموتیو @ecomotive_Commodities